还有很长的路要走

　　上周五沪深股市大幅下跌，被形容为券商研报引发的惨案，中信证券(行情600030,诊股)与华泰证券(行情601688,诊股)的“卖出”评级研报，也成为千夫所指。

　　不过，站在两券商的角度，其“卖出”评级却也绝非信口开河。以中信证券给予“卖出”评级的中国人保(行情601319,诊股)为例。2019年以来截至3月7日，该股最大涨幅已达1.4倍。而从3月1日至7日，中国人保连续五个交易日涨停。然而，无论是从其业绩看，还是从中国人保AH股的溢价率看，都不支持该股有如此不俗的表现。中国人保涨势如虹，与市场大肆炒作次新股行情有关，更与市场的疯狂投机行为有关。实际上，中国人保经过市场的大肆炒作之后，其股价已充满了泡沫。

　　而对于市场而言，上周五股市下跌，虽然有过度之嫌，但也有合理的成分在内。券商“卖出”评级研报仅仅是“导火索”，而并非决定性的因素。个中原因主要表现在，一是从2440点至3129点的这波反弹行情，市场并没有产生调整，本身就有调整的要求。二是许多个股表现更是异彩纷呈，涨幅巨大个股的获利盘有兑现盈利的需求。三是在市场如此火爆的行情背后，上市公司重要股东纷纷发布减持公告，对市场信心形成一定的冲击。因此，将上周五股市的大幅下跌归咎于两券商的“卖出”评级研报，显然也是有失偏颇的。

　　事实上，对于券商而言，其与上市公司之间往往容易形成“利益共同体”，容易结成“利益联盟”。上市公司当初的上市、再融资、并购重组等，需要券商作为保荐人、财务顾问等提供服务，否则将难以成行。而一家企业的上市，及其挂牌后的再融资与并购重组等，对企业及股东而言，背后的利益是巨大的。对于券商而言，其通过向上市公司提供相关服务，获得相关收入。基于此，出于今后合作方面的需要，券商一般不会对上市公司给予“卖出”评级，这也是A股市场“卖出”评级研报较为少见的根本原因之一。

　　但对于市场而言，只有券商的“买入”评级与“中性”评级，又显然是不太正常的。实际上，券商研报中涉及相关上市公司的评级，并非只有“买入”与“中性”之分，本该给予的“卖出”评级，出于多方面的考量，券商往往会给予“中性”评级。显然，这将有损券商研报的客观性与严谨性原则，因而也是值得商榷的。

　　在境外成熟市场中，一般每家券商都有内部规定，“买入”“中性”“卖出”报告的配比多为4:4:2。从比例上讲，“卖出”评级报告占比一般达到20%左右。这也与A股市场形成鲜明的对比。这方面如果要与境外成熟接轨的话，不仅券商“卖出”评级研报要成为常态，券商也需要发布更多的“卖出”评级研报。

　　不过，对于“卖出”评级研报，不仅涉及的上市公司难以接受，持有相关标的股票的投资者同样不会接受。背后的原因则在于，“卖出”评级会对标的股票产生负面影响，甚至有可能引发市场的抛售行为。不仅会对上市公司的市值管理产生影响，而且还会对投资者利益产生影响。

　　此次中信证券与华泰证券的“卖出”评级对市场产生的影响，不是在短时间内就能消弥的。有投资者就表现，不仅要卖出中信证券与华泰证券的股票，还要将两券商的帐户进行销户。并且，今后永远不会买入这两家券商的股票。由此可见，投资者对于“卖出”评级研报的接受度是不高的。实际上也意味着，“卖出”评级研报成为常态，还有很长的路要走。