融资余额十四连增 逾850亿元入场抄底

　　2月以来A股加速上涨，成交金额放大明显，除了北上资金的持续流入，两市融资余额也呈现出连续攀升态势。分析指出，作为股市情绪的晴雨表之一，融资余额持续增长反映出，当前场内的做多信心正处在不断提振过程中。同时随着增量资金入场意愿增强，A股有望持续反弹。

　　融资余额持续攀升

　　Wind数据显示，截至2月28日，上交所融资余额报4845.55亿元，较前一交易日增加0.06亿元；深交所融资余额报3119.47亿元，较前一交易日增加17.14亿元；两市合计7965.03亿元，较前一交易日增加17.2亿元。

　　春节假期成为两市融资余额的分水岭。2月1日，两市融资余额为7109.21亿元，之后从春节后首个交易日2月11日开始，截至2月28日，融资余额连续14个交易日实现增长，累计增长855.82亿元。

　　对于融资余额节后的回流表现，国盛证券策略分析师张启尧表示，从信用账户的分布情况来看，两融业务的参与者多为个人投资者，因此杠杆资金春节效应明显，春节前夕投资者现金需求增加，从而导致融资余额趋势性下滑，春节过后，融资余额开始大幅回升。

　　但也有市场人士认为，融资余额节后大幅增长，与政策面利好有着密切联系。1月底，证监会发文拟取消融资融券业务130%强制平仓线要求，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例；同时扩大担保物范围，进一步提高客户补充担保的灵活性。此外，为满足投资者对标的证券的多样化需求，沪深交易所正在研究扩大标的证券范围。

　　值得注意的是，2月25日、26日，融资买入额分别为1101.87亿元、1140.74亿元，期间A股成交金额超万亿元，融资买入额约占这两个交易日成交金额的一成左右。

　　“从2月开始，两融数据开始企稳走高，融资买入额占市场成交的比重也有所提升，是市场情绪回暖的外在表现。”天风证券(行情601162,诊股)策略研究指出，当市场情绪低落时，即使市场出现阶段性反弹，融资客也没有入场迹象。所以从去年5月下半月到今年1月末，两融数据是持续回落的，没有表现出任何试图抄底抢反弹的意图。

　　东方证券(行情600958,诊股)(港股03958)策略分析师薛俊表示，融资余额是市场资金体系中重要的一环，是影响行情的重要因素。融资余额的变动与行情的同步率非常之高，无论是总量层面还是行业层面或是个股层面，都可以认为融资余额是影响行情的重要因素，融资余额大幅增加时，往往也就是市场大幅上涨之时。

　　非银与电子受青睐

　　在2月11日-28日，融资余额持续增长期间，从行业层面看，Wind数据显示，28个申万一级行业中，电子和非银金融行业的融资买入额过千亿元，分别为1073.18亿元、1038.74亿元。此外，计算机、有色金属、医药生物、通信、房地产、传媒、化工等融资买入额超300亿元，分别为564.69亿元、491.40亿元、469.52亿元、446.93亿元、418.36亿元、399.14亿元、320.04亿元、316.30亿元。轻工制造、综合、纺织服装、休闲服务等行业融资买入额相对较少，不足百亿元。

　　从融资净买入情况看，仅休闲服务行业呈现融资净流出，而非银金融、电子等行业融资净买入额超百亿元，达到121.44亿元、105.16亿元。计算机、传媒、通信、医药生物、房地产、银行、有色金属、建筑装饰等行业融资净买入额超30亿元，分别为73.17亿元、55.95亿元、46.28亿元、44.54亿元、40.50亿元、36.98亿元、35.54亿元、33.71亿元。

　　个股方面，上述时间段内，两市共826只个股实现融资净买入，其中，融资净买入金额在1亿元以上的个股达到233只。

　　京东方A(行情000725,诊股)、东方财富(行情300059,诊股)、中信证券(行情600030,诊股)(港股06030)、财通证券(行情601108,诊股)、中国建筑(行情601668,诊股)等个股融资净买入超10亿元，分别为32.19亿元、28.97亿元、25.48亿元、14.19亿元、12.36亿元。这5只个股中包含了2只券商股，作为本轮反弹行情的领头羊，券商板块在2月11日-28日期间，受到了融资客的极大关注，除去东方证券融资净流出0.41亿元外，其余券商股均实现融资净买入，国泰君安(行情601211,诊股)(港股02611)、海通证券(行情600837,诊股)(港股06837)、广发证券(行情000776,诊股)(港股01776)、申万宏源(行情000166,诊股)(港股00218)、中国银河(行情601881,诊股)(港股06881)、山西证券(行情002500,诊股)、太平洋(行情601099,诊股)、光大证券(行情601788,诊股)(港股06178)、华泰证券(行情601688,诊股)等个股融资净买入金额也较为明显，分别为7.51亿元、6.23亿元、5.90亿元、4.35亿元、3.69亿元、3.30亿元、3.13亿元、3.06亿元、3.05亿元。

　　对于券商股，华创证券策略研究指出，证券行业大的机会来自于监管周期与市场周期的叠加，例如2007年及2014年末的两轮牛市中，券商股均大幅跑赢大盘，背后是ROE提升拉动估值的逻辑。券商经纪严重依赖市场交易额，收入水平与市场情况高度相关，具有不稳定性和周期性。两融余额的上升代表市场活跃度的大幅提升，日均交易额同时大幅上扬，带动券商经纪业务修复，使得券商ROE上升显著，故而拉动估值提升。

　　A股仍有上涨动能

　　融资余额是A股资金结构中重要组成部分，拉长时间轴可以看到两融余额和市场走势高度相关。市场普遍认为，融资余额是影响行情的重要因素，当融资余额大幅增加时，往往也就是市场大幅上涨之时。

　　那么，近期持续增加的融资余额对后市是否具有指向意义？

　　对此，薛俊认为，“融资余额变动与市场具有较强的同步性，但并不具备前瞻性。”融资余额的上升并不是预示市场上行的先行指标，而是解释市场上行的因素之一，两者之间的同步性较高，在融资规模大幅增长的时候，往往意味着市场处于热门的状态，但与此同时，融资余额大幅上涨与后续的行情之间关联性较低，也就是融资余额并不具备前瞻性。

　　不过，薛俊同时指出，行业层面的融资余额变动与指数的相关性在当期尤为显著，特别是银行、餐饮这些行业的当期相关性均接近0.6，意味着融资余额变动极其具有信息价值，与行业变动的同步性非常高。

　　近期A股水涨船高，俗话说“量在价先”，在增量资金源源不断流入场内大背景下，A股后市将如何演绎？又有哪些投资机会？

　　中原证券(行情601375,诊股)策略研究表示，当前基本面出现结构性改善信号；流动性维持充裕，年内宽松格局无虞；风险偏好继续抬升，利好政策预期较高。因此本周及3月份股市料将延续强势表现，大中小盘均有机会，行业配置上可适当向强周期倾斜。建议短期可以关注券商、基建、区域建设概念和周期等板块表现，中线继续关注金融、消费蓝筹和通信板块，长线继续推荐关注成长价值板块以及热门行业龙头。

　　西南证券(行情600369,诊股)策略分析师朱斌表示，当前需要牢牢把握这次“吃饭”行情，本轮行情蓝筹与成长都会有表现，但之前大幅度下跌的中小创将有较大超额收益。行业上，蓝筹方面把握券商等高弹性标的；成长股方面把握电子、计算机、通信等行业。具体方向上，有两条主线值得布局。一是优质成长行业龙头；二是商誉风险暴露比较充分，同时主营业务仍然保持正常增长，前期被市场大幅度杀跌的小盘股，以细分领域龙头为主。