景兴纸业业绩下滑 行业估值触底回升

　　景兴纸业(行情002067,诊股)2月27日晚间披露2018年业绩快报，公司实现营业收入59.38亿元，同比增长11%；净利润3.42亿元，同比下滑46%；基本每股收益0.31元。

　　与景兴纸业相对的是，纵观造纸行业，多数公司去年业绩预喜。此外，随着节后例行提价，提价函密集发布，加上市场整体回暖，2月以来造纸板块同步反弹。申万造纸指数2月至今上涨16.88%，同期上证综指上涨14.29%。机构认为，受益原材料价格上扬以及春节复工的影响，国内成品纸涨价预计还将持续一定时间。

　　投资亏损业绩下修

　　景兴纸业去年净利下滑主要系投资莎普爱思(行情603168,诊股)亏损所致。业绩快报显示，景兴纸业持股莎普爱思9.06%股份，而后者预计2018年度将出现1.1亿元-1.3亿元的亏损，景兴纸业遂以权益法进行核算确认投资收益，对公司去年净利润产生了一定影响。

　　景兴纸业表示，公司经营状况稳定，产品销售情况良好，主要产品销量及价格均比上年同期略有上升，全年实现销售收入59.38亿元，较上年同期增长10.79%。

　　环保政策，对美关税和研发增加导致景兴纸业去年业绩承压。去年受国家环保政策影响，废纸进口额度持续收紧，整体废纸进口量较上年同期大幅下降，行业内采购国内废纸以替代进口，国废需求量的上升使得平均采购价格高于上年同期，同时为保证产品品质需在生产中添加部分木浆，使得原材料成本上升。

　　另外为提高竞争力，景兴纸业去年加大研发投入，全年投入研发费用约为2.02亿元，比上年同期增加约6000万元，增长42.20%。

　　Wind数据显示，目前申万造纸行业有5家公司披露业绩快报，其中，中顺洁柔(行情002511,诊股)和太阳纸业(行情002078,诊股)去年净利润均保持增长，增幅分别达15.87%和10.37%，其余三家则净利下滑。从业绩预告看，申万造纸行业中已有16家公司披露业绩预告，其中9家公司净利预增，占比56%。

　　从商誉角度观察，国金证券(行情600109,诊股)统计造纸板块2018年三季度末商誉共有47.91亿元，占板块整体净资产3.67%。造纸板块整体并购事件较少，商誉减值风险小。

　　行情好转估值修复

　　随着市场情绪好转，造纸板块近期反弹较多。申万造纸指数2月至今上涨16.88%，同期上证综指上涨14.29%。板块内部浆纸系上涨幅度快于废纸系企业，浆纸龙头太阳纸业2月同期上涨19.87%，晨鸣纸业(行情000488,诊股)(港股01812)上涨18.76%，景兴纸业上涨18.54%。从全年情况看，造纸行业格局依旧待明朗，应积极关注估值修复可能性。

　　申万宏源(行情000166,诊股)(港股00218)认为，最近造纸板块上涨主要来自三大动力。首先是节后例行提价，提价函密集发布。春节后经销商及下游印厂补库存，并且每年3月出版社为秋季教材招标，文化纸迎来春季小旺季，节后例行提价。其次，造纸行业盈利触底，经济触底带来盈利企稳预期。今年1月受成品纸价格底部+高价浆库存影响，吨纸盈利到达底部。随2月成品纸提价，高价浆消化完毕，纸厂盈利逐步修复。最后，随着流动性改善，周期品普涨。经历2018年股价大幅下跌，造纸板块估值已经接近历史底部，随整体市场情绪回暖，估值正在逐步修复。

　　中泰证券指出，包装纸纸价和吨盈利基本企稳，国废价格上周上涨7.9%， 但外废价格大幅下跌，内外废价差重新拉升，利好龙头巩固成本优势。文化纸方面建议关注后市文化纸提价可能性和实际落地情况。