A股机构化是必然趋势

　　 在许多投资者因低迷的A股饱受折磨，正想着法子炒港股、美股的同时，海外资金却在这个时候涌入A股市场。双方的想法也许不同，国内资金看着国外渐渐走高的市场，想着继续趁涨追击；海外资金看着估值较低的A股市场，想着差不多也该见底，是一个可以实现价值投资的好机会。

　　 观念不同、想法不同、操作方式不同，在不同的市场也就有不同的获利机会。国外的市场固然诱人，但国内的市场也存在机会，否则涌入A股的外资不会逐渐增多，QFII额度扩容也是为了满足外资的这一需求。

　　 外资敢于将资金配置在陌生的资本市场，表示其在一定程度上对A股表示认可。近年来，相关机构不断完善资本市场监管制度，同时积极推进A股国际化，逐渐推动了A股在制度上、发展上实现健康良性循环，A股近年来先后成功纳入MSCI新兴市场指数、富时罗素国际指数等就说明了这一点。

　　 当然，很多人都会质疑“健康”和“良性循环”，原因是A股在2018年走出了非常倔强、无视利好的熊市行情，一副完全不健康的模样。A股在2018年持续走低的确不正常、过分释放了风险，内部因素是A股监管趋严导致市场活跃度降级，外部因素是贸易摩擦导致市场承压。

　　 就在这种行情下，涌入A股市场的外资却在不断增多，QFII的额度也不断提升以满足持续增长的境外投资需求。今年1月14日，外汇管理局宣布将QFII的额度从1500亿美元直接提升到3000亿美元，进一步反映出境外资金对A股的渴望。

　　 与小散的小打小闹不同，外资的投资往往是机构行为，这些专业机构各方面的能力，如抗风险、市场分析、公司调研等方面都要强于小散。毋庸置疑，这些表面上风光、专业化的机构，论赚钱能力比不过那些牛气的民间股神，但机构往往能为客户们提供相对稳定的收益。在外资机构积极布局A股市场的同时，我国各类金融机构也在加速进入A股市场，私募基金、养老资金、保险资金、银行理财产品等由专业机构管理的长线资金正在布局，从宏观角度来看，这有利于减少市场的震荡、降低市场换手率，在一定程度上起到稳定市场、实现价值增值的作用。不过虽然当前A股机构化趋势明显，但成效还不显著，市场还未好转。

　　 随着QFII的扩容以及纳入各种指数，A股的国际化之路将越来越广，进入我国资本市场的外资机构数量也将不断增多。在这种情况下，必然会有更多的国内机构会随着外资机构以及已经入市的机构进场，在A股股指处于历史低位的情况下争夺盈利机会。

　　 需要注意的是，A股机构化的发展并不意味着A股市场将逐渐走高，重点还是在于上市公司的发展情况。发展前景越好、业绩增长稳定的公司，通常会成为机构投资者长期关注的重点，通过上市公司的价值实现、利润分红等来实现收益；而在游资持股数量减少的未来，那些不以业绩为主、主要靠概念和炒作的上市公司股价，可炒作的空间越来越窄。也就是说，在A股机构趋势化的过程中，A股市场也会逐渐出现分化的情况，包括绩优股与垃圾股的分化，大盘股与小盘股的分化等，将逐步引领资金养成投资发展前景好企业的习惯。

　　 预计在未来QFII还会不断扩容，以及A股还将被纳入各种指数的背景下，A股机构化的竞争会因为外资的进入更加火热，制度、规则等方面也会逐渐优化、完善，对A股的作用也将逐渐显现出来。

　　 （作者系清晖智库首席经济学家）