瑞银胡一帆：新兴市场“洼地”价值凸显

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及首席中国经济学家胡一帆17日在京接受媒体采访时表示，相较于2018年，2019年，全球经济和市场的挑战并不少，总体看全球面临三个巨大的转折点，第一个是全球经济增速开始放缓，第二个是全球央行资产负债表总量缩减，第三个是全球企业盈利增长放缓。在此背景下，选择投资领域变得非常重要，不少投资者都认为新兴市场的“价值洼地”属性开始凸显。

　　全球市场面临三大挑战

　　胡一帆指出，今年全球市场面临三个转折点。

　　她指出，第一个转折点是全球增速开始放缓。预计今年全球经济增速会从去年的3.8%小幅下降至3.7%，并且今后都将维持下行趋势。预测今年美国经济增速会从去年的2.9%降至2.6%，明年会继续下行至2%。欧洲经济也前景不佳。

　　第二个转折点是全球央行资产负债表总量缩减，简而言之就是全球流动性减少。实际流动性的减少在2018年第四季度已经有所显现，在2008年金融危机之后，全球央行都是资产的净购买者，但现在全球央行变成资产的净提供者，开始卖资产。卖资产流动性就开始减少。从今年开始，全球将迎来绝对流动性的减少，这对市场将产生巨大的影响。流动性多的时候，随意的投资都可能取得收益，但流动性减少之后投资就更有挑战性。此外，今年多数央行将采取加息的政策。今年美国预计将加息两次，每次加息25个基点。欧洲央行到年底可能也会开始加息。日本央行也会调高10年期债券的目标利率，因为其通胀在上升。随着利息上升，市场对于全球债务问题的担忧会重新浮现，特别是意大利的预算法案，还有其他国家，包括美国双赤字，导致投资者又开始产生新的担忧。

　　第三个转折点是全球企业盈利增长放缓。去年全球企业盈利增长数据非常强劲，达到15%，但今年可能会骤降到5%。美国去年企业盈利增速达到21%，创下8年新高，最主要受益于一次性减税政策。在去年高基数的基础上，加之今年税收利好已经兑现，今年预计会骤降到4%，这会对全球股市产生巨大影响。

　　新兴市场或成“价值洼地”

　　胡一帆表示，在各种不确定性因素影响下，新兴市场或成为“价值洼地”。

　　她指出，今年市场对于资产泡沫的担忧开始浮现，在此状态下，投资变的比较有挑战。瑞银在去年年底对于全球投资者进行了一项调研，调研显示，对于2019年美国股市，个人投资者比较乐观，27%认为能跑赢全球，39%觉得表现不会太差，三分之二的个人投资者还是会投资美国股市。但机构投资者已经有50%的比例认为美国的股市今年表现将弱于全球。这种分化值得关注，机构投资者确实认为一些风险因素比较明显，这会牵动全球经济和金融结构性发展。

　　她指出，2019年最佳投资机会在哪里，是各界比较关注的。个人投资者比较散乱，也看不出最青睐何地。但机构投资者非常集中地强力看好新兴市场，这是一个明显的信号。2018年新兴市场表现并不好，尤其是在美国加息，资金开始减少之后，去年夏天新兴市场差点发生股市和债市的全面危机。企稳之后，全球投资者还是不敢投新兴市场，因为其波动性确实比较大。但从今年的角度来看，机构投资者觉得新兴市场的“价值洼地”开始显现，新兴市场当中中国是最大的市场。今年机构投资者非常看好新兴市场，由于新兴市场波动比较大，所以机构投资者在投资的时候除了关注股票之外，也会对债券和大宗商品感兴趣。