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这次究竟是头什么“牛”？公募基金经理还在争，乐观派和谨慎派分别这样说…
2020-07-08 10:50:07 来源：券商中国
进入7月份，牛市气息扑面而来。
近几日A股突然大涨，市场情绪彻底爆发，但这次究竟是头什么"牛"？基金经理还在争论不休。
有基金经理旗帜鲜明地表示，A股市场正在从上半年的局部牛市转向下半年的全面牛市，包括金融地产在内的低估值板块迎来上涨的机会，券商无疑是传统行业中弹性最大的。
亦有基金经理依然维持谨慎态度，认为以券商、银行为代表的金融股更多是一种估值修复，体现出市场从年初对于疫情的担忧以及核心资产的抱团，转向对下半年经济相对乐观复苏预期的变化。
从局部牛到全面牛？
“相信很多投资者并不理解这轮行情，为什么在经济不好时A股市场会走出全面牛市？其实牛市总是在怀疑中产生，现阶段牛市理由很充分，低利率，流动性过剩，居民储蓄大转移，经济复苏预期…….”谈及当下市场走势，前海开源首席经济学家、FOF基金经理杨德龙颇为笃定。
杨德龙认为，这轮牛市产生的逻辑非常清晰：
一是，央行实施的低利率宽流动性的政策环境保持了较充裕的市场流动性，甚至出现了过剩，这是股市走强的基础，在低利率的环境之下更容易产生牛市；
二是，居民储蓄大转移，房住不炒的调控政策下，大量居民储蓄无法进入楼市，需要寻找新的出口，中国投资者除楼市外最主要的投资通道就是股市，因此大量居民通过买入基金来入市。今年上半年基金的销量达到了10000亿份，爆款基金频频出现，说明在房地产调控的背景下，大量居民储蓄会蜂拥入市，对A股市场的牛市形成有较好的推动作用。
“从上半年的局部牛市中，白酒、医药、食品饮料消费三剑客不断创新高，带来了很强的赚钱效应，另外如5G、新能源汽车、芯片半导体、消费电子等科技板块大涨。下半年的全面牛市中，一些包括金融地产在内的低估值板块也迎来了上涨的机会，而券商无疑是传统行业中弹性最大的，一旦牛市趋势确立，券商的各项业务都会出现较大增长，给券商股价带来较大的推动力。券商的弹性在金融三剑客里也是最大的，因此在金融板块里建议大家关注券商，其次是保险，最后是银行，因为银行的盘子较大，上涨的弹性较小。”杨德龙说。
对于下半年的配置方向，杨德龙建议，重点关注消费、券商、科技这三大方向，按照5/3/2的比例配置，即50%消费+30%券商+20%科技，如果按此比例配置，今年的收益应该是非常可观的，能获得较好的超额收益。
“当然全面牛市不代表全部牛市，大盘上涨也并非意味着所有股票都会上涨，一些业绩优良的股票会上涨，绩差股和题材股依然无人问津，因此坚持价值投资，做好公司的股东至关重要。未来A股市场的牛市肯定不是以前的鸡犬升天的牛市，而是分化的牛市。真正好的公司将持续上涨，如白龙马的总龙头茅台，从2016年到现在已经涨了7倍以上，现在还在继续上升。很多白龙马的股权价值将来会越来越值钱，这也是很多人都已经认识到的现象，未来这种趋势还会更加明显。因此只有坚持价值投资，做好公司的股东，才能真正拥抱这轮A股市场的全面牛市。”杨德龙说。
市场正踏平低估值
亦有基金经理对“全面牛市”之说持谨慎态度，这些基金经理普遍认为，券商、地产短期飙升，是低估值补涨+政策催化的体现。
“医药整体估值均值在70多倍，计算机高达280多倍。在这个时间点上，风格的切换相对合理，是由高估值转向低估值。当下阶段的估值切换，其实体现大家从对疫情的担忧和核心资产的抱团，到对下半年经济有相对比较乐观的复苏预期的转变。”诺德基金基金经理应颖告诉券商中国记者。
全面牛市行情是否启动？应颖个人持谨慎态度。“现在整体还处于低估值的结构性模式，前期也有医药、科技板块的核心个股在回调，很难说后面会进入一个全面牛市。个人感觉指数层面震荡上行，个股结构性轮动，这样的概率会大一点。”
应颖特别提及了科创板个股的投资机会。“整体来看，科创板的个股都是业内相对来说业务能力相对比较强的一些企业，所以在这个位置上也是有一定的配置价值的。”
嘉实基金基金经理李欣告诉券商中国记者，这一轮大金融的行情主要因为估值处于底部且流动性较为宽松，“水往低处流”。这一波上涨之前，上半年创业板指数涨约35%，整个大金融中上半年券商指数都是负收益，地产、银行、保险更是两位数的负收益，行业之间估值偏差拉到了极值。从资金面考虑，在目前资金比较充裕的情况下，大家肯定愿意关注低估值的板块。
“为什么之前大金融表现比较差，核心在于金融还是偏周期性的板块，在上半年疫情影响下，经济数据有压力，利率向下有压力，保费或者地产销售数据有压力，在这些情况下导致市场开始降低对整体金融板块的配置。随着疫情到4、5月份逐步的结束，一些宏观经济数据，包括6月PMI的数据以及10期国债收益率开始上行，各项宏观经济数据在好转。归结到基本面上来看，保险的保费数据、地产的销售数据、券商的日均成交额数据、银行不良压力其实都在好转。”李欣认为，资金面和基本面两大原因的共振造就了这几天大金融的行情。
汇丰晋信基金首席宏观及策略师闵良超则表示，蓝筹指数的这一波快速上涨主要源于市场风格的再平衡，这一再平衡趋势有望贯穿整个三季度。
闵良超认为，一季度以来受全球健康风险和全球经济不确定性的影响，使得投资者集中抱团于基本面受健康风险影响较小、业绩确定性高、且能够受益于货币和财政政策的必选消费、医药、科技等板块，导致市场估值出现了较大分化。这种分化的背后有一定的合理性和必然性，其暗含着对未来的基本面预期，更是盈利和估值戴维斯双击的一种体现。
海富通基金公募权益投资总监、海富通改革驱动混合基金经理周雪军认为，当前看各项经济数据趋向修复，带动市场风险偏好提升，长期看A股慢牛可期。
“疫情对国内外经济的冲击是一次外生冲击，因此未来半年至一年的经济及各行业不断修复、走向正常是相对确定的，进而带动市场走向慢牛行情，节奏、结构则需要自下而上跟踪和把握。” 周雪军说。
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